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2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，这标志着经过4年的试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开。本次改革呈现出的亮点众多，其中之一便是完善多层次资本市场体系。

2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。试点注册制4年来，先后设立科创板、改革创业板、合并深市主板与中小板、设立北交所，我国多层次资本市场的板块布局有了明显改进。

分析人士认为，全面实行股票发行注册制后，错位发展、相互补充的多层次资本市场格局将更加完善，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，多层次资本市场体系建设将迈出新步伐。

注册制改革以板块为载体推进

经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。上交所主板市场经过多年的发展，已经聚集了一大批骨干企业和行业龙头企业。深市主板自成立以来，涌现出一批影响力大、创新力优、竞争力强的蓝筹企业和细分行业冠军。

2018年11月，注册制试点启动。注册制改革是以板块为载体推进的。在此过程中，上交所新设科创板，深交所改革创业板，合并主板与中小板，新三板设立精选层进而设立北交所，建立转板机制。试点启动后，多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明，各板块通过IPO(挂牌)、转板、分拆上市、并购重组加强了有机联系。

当前，经过注册制改革试点，创业板服务成长型创新创业企业的特色日益鲜明，促进科技、资本和实体经济高水平循环的功能日益增强。科创板制定了清晰明确的科创属性评价体系并动态优化完善，市场对“硬科技”企业到科创板上市已基本形成共识，特别是一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业登陆科创板，在集成电路、生物医药、高端装备制造等行业形成产业集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环。

据证监会有关负责人介绍，在全面实行股票发行注册制改革思路上，要把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”，一是统筹完善多层次资本市场体系，二是统筹推进基础制度改革，三是统筹抓好证监会自身建设。

改革后主板突出大盘蓝筹特色

全面实行注册制改革不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。其中，上交所、深交所主板是这次改革的重中之重。

主板投资者规模大，市值占比高。统计显示，截至2022年12月31日，沪深主板上市公司总市值70.25万亿元，占A股公司总市值的80.05%。其中，当年新增上市公司市值总计2.79万亿元，占比3.97%。

各板块定位一直是市场关注的焦点。证监会有关负责人表示，基于实际，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，精简主板公开发行条件，综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置多元包容的上市条件，与科创板、创业板拉开距离。新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅限制保持10%不变。维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

从定位看，主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

据上交所相关负责人介绍，全面实行注册制后，上交所将进一步坚守科创板定位，聚焦科创板“支持和鼓励‘硬科技’企业上市”的核心目标，专注服务“硬科技”。在此过程中，上交所将进一步支持符合科创板定位的企业优先到科创板上市。

深交所新闻发言人表示，全面实行注册制后，深交所将坚决把好创业板定位关，进一步聚焦国家创新驱动发展战略，着重支持优质创新创业企业发行上市。同时，支持符合条件的尚未盈利企业在创业板上市;取消关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。

本次改革意义重大影响深远

注册制改革已经被证明行之有效、运行平稳。清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，为配合全面注册制改革，多层次资本市场建设也将成为改革重点。

“全面实行股票发行注册制有助于完善中国多层次资本市场基础制度建设，进一步优化金融市场结构。”中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索认为，从金融支持实体经济的角度看，全面实行股票发行注册制对助力中国实体企业实现高质量发展、推进中国产业升级和经济结构调整、更好服务国家发展战略具有积极意义。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟向《金融时报》记者表示，注册制改革的全面铺开，将成为资本市场全面深化改革承前启后的关键环节，有望进一步提高发行上市审核效率，促进多层次资本市场的建立和发展，拓宽企业获得资本平台的选择路径和空间，为创新经济上市提供又一优质选择，加速打造资本市场良性生态，大幅提升资本市场的资源配置和要素配置效率，加大直接融资体系支持新兴产业和实体经济的力度，加大金融支持创新驱动发展战略的力度。

瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军表示，全面实行股票发行注册制，将对A股资本市场带来深远影响和重大意义。一是主板新股发行的条件进一步放宽，将有助于扩宽企业准入范围，进一步增强资本市场的包容性，加快企业上市融资速度，提升直接融资比例;二是资本市场优胜劣汰的功能将得到更好的发挥，市场活力也将进一步增强;三是全面注册制将进一步提升审核效率，降低企业的融资成本，提升新股发行效率。