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北京时间7月6日凌晨，美联储发布了最新一次政策会议纪要。纪要显示，美联储对当前美国强劲的经济增长势头表示认可，并对其继续升息的计划充满信心。此前，市场预计，在美国经济持续扩张、借款成本恢复至更加正常水平的背景下，美联储或在此次会议纪要中释放更为“鹰”派的声明内容。但这一预测并未成功，会议纪要显示，多数联储官员认为，在当前“非常强劲的”经济环境中需要坚持渐进式加息。美联储票委表示，在声明中移除前瞻性指引并不代表未来政策路径的转变。与此同时，在此次会议上，联储官员还对美国经济现阶段面临的多重风险进行了讨论。包括经济过热、收益率曲线扁平和全球贸易争端，并警告贸易政策相关的不确定性和风险已经加剧，最终可能对美国经济造成负面影响。

渐进加息将持续

会议纪要显示，当前美国经济增长“进展平稳”，经济活动正“以稳定的速率扩张”，“劳动力市场状况持续强劲”。虽然核心通胀和达拉斯联储计算的12个月截尾均值PCE通胀率仍然略低于2%，但许多与会者预计高水平的资源利用率和稳定的通胀预期将在中期内保持整体通胀率在2%附近。因此，与会官员普遍认为，继续逐步提高联邦基金利率目标区间、达到甚至略微超过他们对2019年或2020年更长期水平的预测是合适的。

强劲的基本面支撑了美联储进一步加息的脚步，在本次会议上，美联储上调基准联邦基金利率0.25个百分点，至1.75%到2%的区间，这是美联储今年第二次加息。虽然一些官员担心经济过热或经济运行长期超出潜力水平可能会导致通胀压力加剧或金融失衡，美联储应出手为美国经济“降温”。但美联储主席鲍威尔对此不置可否，他表示，未来美联储仍将坚持渐进的加息路径，并没有加快这一进程的计划。大部分联储官员预期今年加息至少4次，多于3月时预期的一共加息3次。

值得注意的是，此次会议一致通过取消前瞻指引。前瞻指引(forward guidance)是一项央行采用的货币政策工具，借由央行本身的预期，来影响市场对于未来基准利率水准的预期。金融危机后，美联储采取了非常规政策工具，其中之一便是前瞻性指引。联储官员们表示，如果加息进展顺利，利率应该在明年超过“中性”水平，因此，此时再保留前瞻指引已经不再合适。鲍威尔在6月的记者招待会上也表示，自从美联储启用前瞻指引以来，美国经济已经走强，现在是时候撤销前瞻指引了。

收益率曲线趋平

自美联储今年3月加息以来，美国国债收益率持续“坍塌”。本周二，两年期美国国债收益率升至2.431%，两年期和10年期国债之间的差距缩小至34个基点，是2007年以来的最低点。收益率曲线趋平是经济衰退和熊市的指标，过去美国6次经济衰退都承接在收益率曲线倒挂之后。有分析认为，如果美联储今年加息4次，可能会加深国债收益率曲线的倒挂程度。美债收益率曲线的不断趋平，可能会让主张逐步加息、收紧货币的美联储陷入两难境地。

随着市场对于收益率曲线的讨论愈发激烈，联储官员们也在本次会议上针对收益率曲线趋平对经济前景的预示作用进行了讨论。会议纪要显示，联储官员们认为，多个因素都可能促使长短期美国国债的息差收窄，比如长期通胀预期下降、投资者下调长期中性利率预期等。多位成员表示，鉴于收益率曲线倒挂意味着美国经济陷入衰退的风险增加，继续监控收益率曲线的斜度是很重要的。当前和预期联邦基金利率的息差也有可能预测经济衰退，其预期利率来自期货市场价格。部分成员表示，收益率曲线应该置于金融环境和前景的更广阔背景下理解，它将只是评估政策是否适当的多个考量因素之一。成员们还支持对超额准备金利率(IOER)做技术性调整的计划，即让它比联邦基金利率目标区间的高端要低5个基点。

贸易风险加剧

近期，特朗普政府的关税政策，遭到美国国内商界和主要贸易伙伴的反对。欧盟、加拿大、墨西哥等经济体均已宣布针对美国出口产品的反制措施，这引发了市场对全球贸易摩擦加剧的担忧。会议纪要显示，许多美联储官员认为，贸易政策的不确定性和风险上升，最终会给美国企业信心和投资造成负面影响。

会议纪要指出，贸易政策的不确定性已导致一些美国企业缩减或推迟资本开支计划;一些钢铝企业预计进口关税上调将推高产品价格，但并未计划增加新的投资来扩大产能;农业企业则担心出口产品可能会面临关税提高的不利影响。此外，海外经济波动和对贸易政策的担忧也令美国股票价格承压。会议纪要提到，多个地方联储的企业界联系人表示，关税和其他贸易限制可能对国内外的未来投资活动造成不利影响。美联储警告称，美国与贸易伙伴的冲突将损害美国整体经济增长。

来源：金融时报